新項(xiàng)目有限，擴(kuò)張步伐緩慢

全球銅礦領(lǐng)域在新項(xiàng)目開發(fā)及現(xiàn)有項(xiàng)目擴(kuò)建方面表現(xiàn)乏力。從頭部礦企的產(chǎn)量指引數(shù)據(jù)可以清晰洞察這一趨勢，17 家頭部礦企公布的 2025 年產(chǎn)量指引表明，銅礦供給增速僅為 2.2%。這一數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前全球銅礦資源開發(fā)的停滯不前，新的大型銅礦項(xiàng)目難以落地，現(xiàn)有礦山的擴(kuò)建計(jì)劃也因各種因素受阻。其背后的原因是多方面的，一方面，優(yōu)質(zhì)銅礦資源日益稀缺，勘探難度與成本大幅增加，新資源的發(fā)現(xiàn)速度遠(yuǎn)不及預(yù)期；另一方面，項(xiàng)目開發(fā)面臨嚴(yán)格的環(huán)境、審批等政策限制，從勘探到投產(chǎn)周期拉長，不確定性增大。這種供應(yīng)端擴(kuò)張的緩慢態(tài)勢，使得銅精礦市場的供應(yīng)緊張局面從根源上難以得到有效緩解，為后續(xù)銅價(jià)走勢奠定了偏強(qiáng)的基礎(chǔ)。

 品位下滑，開采干擾頻發(fā)

長期的高強(qiáng)度開采使得全球眾多礦山面臨品位下滑的困境，礦石中銅含量降低，意味著獲取相同數(shù)量的銅需要開采、處理更多的礦石，這不僅大幅增加了生產(chǎn)成本，還降低了生產(chǎn)效率。與此同時(shí)，各類開采干擾因素層出不窮，如自然災(zāi)害對礦山基礎(chǔ)設(shè)施的破壞、地緣政治沖突導(dǎo)致的礦山運(yùn)營中斷、勞工糾紛引發(fā)的罷工事件等，都嚴(yán)重影響了銅的正常生產(chǎn)進(jìn)度。例如，某重要產(chǎn)銅國的礦山因突發(fā)地震，導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)施受損，數(shù)月內(nèi)產(chǎn)量大幅下降。這些因素相互交織，使得全球銅產(chǎn)量的穩(wěn)定性受到嚴(yán)重威脅，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)端的緊張局勢，對銅價(jià)形成有力支撐。

政策搖擺，不確定性增加

特朗普上臺后的政策傾向給銅市場帶來諸多變數(shù)。在國內(nèi)礦業(yè)政策方面，其親采礦政策為美國國內(nèi)礦業(yè)項(xiàng)目開發(fā)注入了一針強(qiáng)心劑。此前受政策限制的項(xiàng)目，如安托法加斯塔的 Twin Metals Minnesota 項(xiàng)目，有望在新政策環(huán)境下重新啟動并推進(jìn)，阿拉斯加 Pebble Project 等有爭議項(xiàng)目以及亞利桑那州的 Resolution and Copper World 項(xiàng)目，也可能受益于新政府縮短大型采礦項(xiàng)目審批時(shí)間的倡議，這在一定程度上可能增加美國國內(nèi)的銅供應(yīng)。然而，其貿(mào)易政策卻充滿不確定性，特朗普威脅對從中國進(jìn)口的所有商品征收高額關(guān)稅，若該政策落地實(shí)施，將嚴(yán)重?cái)_亂全球銅貿(mào)易格局，導(dǎo)致銅進(jìn)口受阻，全球銅供應(yīng)鏈面臨重構(gòu)，進(jìn)而影響銅價(jià)走勢，增加市場的波動風(fēng)險(xiǎn)。

 再生銅潛力初顯，市場逐步拓展

國務(wù)院印發(fā)的相關(guān)方案明確提出，到 2025 年底，再生金屬供應(yīng)占比要達(dá)到 24% 以上，這為再生銅市場的發(fā)展提供了明確的政策導(dǎo)向和廣闊的發(fā)展空間。隨著環(huán)保意識增強(qiáng)、技術(shù)不斷進(jìn)步以及政策支持力度加大，再生銅行業(yè)的回收體系逐漸完善，回收效率顯著提高，生產(chǎn)成本也有所降低。越來越多的企業(yè)投身于再生銅領(lǐng)域，市場規(guī)模逐步擴(kuò)大。雖然目前再生銅在整個(gè)銅供應(yīng)體系中的占比相對有限，但增長潛力巨大，未來有望成為緩解銅供應(yīng)緊張局面的重要力量，對銅價(jià)走勢產(chǎn)生一定的平抑作用。